Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ
Экономическое ослабление в России в начале текущего года, по оценке ряда аналитиков, может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому, чем предполагает консенсус‑прогноз, снижению ключевой ставки. Часть экспертов уже пересматривает свои прежние ожидания.
По опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, в пятницу, 24 апреля, от регулятора ждут уменьшения ключевой ставки ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.
Аналитики Райффайзенбанка указывают, что проблема ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальной и может стать одним из ключевых аргументов в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.
Слабый рост и давление высокой ставки
Глава государства ранее выражал неудовлетворённость динамикой экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% в январе–феврале текущего года, и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.
Крупные промышленные компании сообщают о слабых финансовых результатах за первый квартал. Крупный производитель стали зафиксировал прибыль, близкую к нулю, один из ведущих производителей алюминия сообщил об убытках. Руководства компаний связывают ухудшение показателей, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.
По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей — около 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития Максим Решетников отмечал, что внутренние резервы экономического роста в значительной степени уже исчерпаны.
Риски «отрицательного роста» и роль ключевой ставки
Представители бизнеса неоднократно заявляли, что порогом, при котором возможны восстановление инвестиций и устойчивый экономический рост, является уровень ключевой ставки около 12%. Текущий прогноз ЦБ по средней ставке на этот год — 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое и уверенное возобновление роста.
Свежая статистика Росстата показывает близкую к нулю инфляцию, что создаёт пространство для ускоренного снижения ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило всего 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания ряда аналитиков.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко считает, что опубликованные данные по промпроизводству не меняют его прогноз: он по‑прежнему ожидает сокращение экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке полагают, что спад окажется несколько меньше их предыдущей оценки в 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в положительную зону.
По её словам, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — поддержку могли оказать ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.
В целом за первый квартал она ожидает нулевую или близкую к нулю динамику ВВП.
В феврале Банк России прогнозировал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Экономисты считают, что столь заметное расхождение фактических данных с оценками регулятора потребует коррекции денежно‑кредитной политики.
Прогнозы на год и факторы восстановления
По оценке аналитиков Альфа‑банка, ВВП в первом квартале может снизиться на 0,4% год к году, а рост по итогам года вряд ли превысит 0,7%.
Во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор будет поддерживать экономическую активность, и рост может составить порядка 1,1%.
Ольга Беленькая отмечает, что ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики должно со временем способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако на экономику продолжают давить структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговых операций. Существенное значение, по её словам, будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету.
Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта могут временно поддержать российскую экономику. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырья, поступающие в экономику начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.
По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.
Ограниченные ресурсы для бюджетной поддержки
Фискальные возможности для масштабных антикризисных мер в текущем году ограничены, поэтому власти делают ставку, прежде всего, на точечные решения, в том числе направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.
