ЦБР продолжает цикл снижения ставки: о выборе траектории и дефиците рабочей силы

Центральный банк продолжает снижать ключевую ставку, но выбор её траектории остаётся одной из самых сложных задач регулятора: надо одновременно сдерживать инфляцию и не мешать развитию экономики.

Снижение ставки и аргументы регулятора

Год назад ключевая ставка составляла 21% — с тех пор регулятор снизил её примерно на 6,5 процентного пункта. При этом указывается, что принимать решения бывает непросто и внутри совещаний идут жёсткие дискуссии.

«Иногда дискуссия идет на повышенных тонах… Очень сложные решения приходится принимать».

Ожидания коммерческих банков и прогнозы регулятора разнятся: один из крупных банков ожидает снижения по 0,5 п.п. на каждом заседании с тем, чтобы довести ставку до 12% к концу года. В то же время Центробанк закладывает среднюю ключевую ставку в текущем году в 14,0–14,5% и 8–10% в 2027 году при базовом сценарии.

Структурная трансформация спроса и инфраструктурные последствия

В экономике наблюдается структурная трансформация: внешний спрос сместился преимущественно в страны Азии, а не Европы. Из‑за этого часть производственных мощностей, ориентированных на прежнюю структуру спроса, оказалась невостребованной — примером называется часть газотранспортной инфраструктуры, работавшей на поставки в Европу.

Это усложняет оценку потенциала экономики: регулятор воздействует на совокупный спрос через ставку, но при смене структуры спроса и технологий непонятно, сколько товаров и услуг реально можно произвести на базе имеющейся инфраструктуры.

Дефицит рабочей силы и вызовы 2025 года

Регулятор отмечает беспрецедентный дефицит рабочей силы в современной истории страны. Это отражается на экономической картине и усложняет решение между высокой инфляцией и быстрым ростом: инструментов выбора немного — либо рост с ускоряющейся инфляцией, либо более сбалансированный рост при контроле цен.

«Задача центральных банков — это унести чашу с пуншем во время разгара вечеринки», — иллюстрируя необходимость сдерживания перегрева экономики.

По мнению регулятора, экономика сейчас может расти преимущественно за счёт увеличения производительности труда, поэтому фокус экономической политики должен быть направлен на внедрение новых технологий.

Рекомендации властей и реакция рынка труда

Министр экономического развития подчёркивает, что ключевой фактор — производительность. Необходимо отходить от поддержки низкопроизводительных рабочих мест и сопровождать изменения роботизацией, внедрением искусственного интеллекта и других технологий.

Также отмечается важность организационных изменений и появления платформ в экономике. При этом без разумной и выгодной миграционной политики обеспечить устойчивый экономический рост будет сложно.

Руководитель крупной рекрутинговой платформы отмечает сдвиг в спросе на кадры: если раньше рынку в массовом порядке нужны были IT‑специалисты, то сейчас спрос в большей степени сосредоточен на инженерах, сварщиках и других рабочих профессиях.

Выводы

Регулятор продолжит балансировать между сдерживанием инфляции и поддержкой роста на фоне структурных сдвигов в экономике и острого дефицита рабочей силы. Решения будут во многом зависеть от качества данных и скорости внедрения технологий, повышающих производительность.