Российские банки в котировках межбанковского рынка всё активнее закладывают вероятность возвращения Центробанка к повышению ключевой ставки на фоне ускорения инфляции из‑за топливного кризиса. Рынок процентных свопов, отражающих ожидания ставок межбанковского кредитования, показывает значения выше текущей «ключевой» ставки на горизонте полугода и далее: примерно 14,31% через 6 месяцев, 14,41% на год и 14,55% на два года. Текущая ключевая ставка составляет 14,25%.
Как рынок уже реагирует
Фактически межбанковский рынок ведёт себя так, как будто ставка уже была повышена: стоимость однодневных межбанковских кредитов с начала июля превысила ключевой уровень и достигла около 14,6%, а доходности длинных облигаций федерального займа поднялись до примерно 16,7%.
Причины и потенциальные последствия
Ускорение инфляции связывают с топливным кризисом: цены на бензин и дизель растут примерно на 2–3% каждую неделю, чего не фиксировалось в последние два десятилетия. Годовая топливная инфляция достигла порядка 25% — рекорд с 2010 года. В результате общая инфляция начала ускоряться (около 6% против 5,3% в мае).
Из‑за дефицита топлива увеличиваются логистические издержки на каждом этапе доставки товаров, что отражается в росте цен в рознице. Для сельского хозяйства дефицит топлива представляет угрозу: малые хозяйства без запасов могут быть вынуждены сокращать посевные площади и поголовье скота, что в следующем сезоне приведёт к снижению предложения продуктов и дополнительному росту продовольственных цен.
По мнению ряда экономистов, инфляция в текущих условиях может вырасти до 7–8% или даже приблизиться к 9%. Это увеличивает вероятность того, что цикл снижения ключевой ставки может быть завершён, а в перспективе — возможен разворот монетарной политики.
Что ожидают в ближайшей перспективе
Большинство экономистов полагают, что на ближайшем заседании Центробанк, скорее всего, оставит ключевую ставку неизменной. Однако дальнейшая динамика — в том числе решение по осени — остаётся неопределённой: рынки всё активнее пристраховываются к риску разворота монетарной политики в сторону ужесточения.
